國儲輪庫影響收儲效果

山東富民棉短絨信息根據中儲棉發布的國家儲備棉出庫銷售公告，從9月3日起將公開競賣2011年收購的國產棉花，競賣底價為18500元/噸（標準級，公定重），每日投放數量以前一日發布的公告為準。由于2011/2012年度優質新疆棉數量已經不多，目前現貨價格大約在19400元/噸。我們認為，短期內競賣成交價將高于底價，這會給予市場一定信心。但若拋儲數量過大，成交價接近底價后，將壓制棉花價格的上漲空間。簡單算一筆賬，棉花成本18500元/噸，若CF301合約在10月8日上漲至19800元/噸，企業賣出保值。鎖定價差約1300元/噸，時間貼水404元/噸，交割固定費用（含增值稅）約345元/噸，不考慮資金成本的情況下，企業將獲得551元/噸的穩定收益，折合年化收益約9.18%。我們粗略估算，拋儲數量在50萬噸以內對市場影響中性，若接近100萬噸則會對期貨市場造成巨大壓力。更重要的是，拋儲將減少企業對新棉的需求，至少在收儲前期市場供求關系不利于價格回歸收儲價。